國窖經銷商反映國窖已提前完成全年的任務，目前處于停貨狀態(tài);特曲增長保持良好的勢頭，全年有望實現30%以上的增長。
渠道、管理改善成效顯著，瀘州老窖今年有望提前完成80億收入目標，明后年業(yè)績增速有望加速。依照我們的調研我們認為公司今年有望提前完成年初擬定的80億收入目標，國窖目前已經完成全年的任務，報表收入有望達到30億以上;中檔酒特曲有望實現30%以上的成長，專營公司收入有望達到20億元，窖齡酒專營公司收入有望實現30%以上的增長達到15億元�？紤]到專營公司和公司報表口徑的差異，我們認為同比數據更有可比價值，中檔酒全年有望實現30%的同比增長，反映到報表上也有望達到21億元。博大系列目前還在調整，全年可實現29億元。目前公司的中高檔酒均實現了較快的增長，全年業(yè)績無憂。
目前中高檔產品主要正進行渠道的調整，以為明年有更好的爆發(fā)力;博大系列仍在調整，明年有望實現正增長，后年爆發(fā)。我們認為今年有望提前完成80億收入目標，明后年業(yè)績增速有望加速。
茅臺、五糧液量價齊升為老窖發(fā)展提供空間，短期催化劑接踵而至創(chuàng)造機會。名酒的不斷提價、雙十一999茅臺酒的旺銷以及明年白酒企業(yè)央視廣告費的大幅增長驗證行業(yè)在不斷向好;目前茅臺批價已經站穩(wěn)了1000元，全年發(fā)貨量也有望超預期達到2.5萬噸;競品五糧液在11月18日再次強調了穩(wěn)價的信心，目前普五一批價逐步達到了690，部分地區(qū)甚至到了700元;時至今日，五糧液定增的落地、春節(jié)提前以及滬港通有望在12月份落地等要素催化，加配老窖有望繼續(xù)獲得超額收益。
我們高度認可“劉林”組合在公司產品定位、組織架構、渠道體系以及激勵機制等方面的大膽改革，短期市場的質疑不改長期看好的邏輯。目前公司高端酒國窖1573已率先反轉;中檔酒特曲已調整到位并出現了近30%的成長，窖齡酒結構在優(yōu)化當中，厚積薄發(fā);低檔酒在下半年有望止跌回升，成為未來幾年業(yè)績增長又一引擎;高、中、低端的三大引擎的持續(xù)發(fā)力將不斷推動著公司業(yè)績的高速增長，我們預估未來3年利潤復合增速可達近30%的增長。近期公司股價略有回落主要是因為部分媒體公開指責公司停貨的做法，我們認為公司的停貨短期對經銷商利益有一部分受損，長期利于渠道的管控和經營環(huán)境的優(yōu)化，不改長期看好的邏輯。
目標價40.5元，維持“買入”評級。整體來看，國窖1573正在加速復興、中檔酒銷售觸底回升，今年渠道費用高投入下，明年利潤增速將會更快，我們堅定認為未來2-3年復合增速可達近30%的增長。
