時(shí)近8月末，白酒上市公司的2015半年報(bào)數(shù)據(jù)陸續(xù)亮相�？傮w來(lái)看，上半年白酒上市企公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)開(kāi)始扭轉(zhuǎn)2013年到2014年的頹勢(shì)，初步呈現(xiàn)出整體回暖趨勢(shì)。但同時(shí)，不同公司之間在增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)上也呈現(xiàn)出一些群體性和個(gè)性化的分化特征。
品牌驅(qū)動(dòng)型一線(xiàn)名酒經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)總體回暖
一線(xiàn)品牌驅(qū)動(dòng)型白酒品牌主要指貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖。從企業(yè)目前公布的上半年數(shù)據(jù)可以看出，呈現(xiàn)出整體回暖態(tài)勢(shì)。除貴州茅臺(tái)始終保持市場(chǎng)剛性和調(diào)整主動(dòng)權(quán)之外，五糧液和瀘州老窖此前都經(jīng)歷了相對(duì)劇烈的調(diào)整，但2015年上半年開(kāi)始呈現(xiàn)出積極的恢復(fù)性增長(zhǎng)趨勢(shì)。
貴州茅臺(tái)半年報(bào)顯示，1～6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157.78億元，同比增長(zhǎng)10.17%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤(rùn)）78.88億元，同比增長(zhǎng)9.11%。而8月17日召開(kāi)的國(guó)酒茅臺(tái)2015年半年?duì)I銷(xiāo)工作會(huì)議透露，截至2015年7月31日，共計(jì)銷(xiāo)售茅臺(tái)酒及系列酒同比增長(zhǎng)32%；銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)28%。其中，營(yíng)銷(xiāo)公司銷(xiāo)售茅臺(tái)酒同比增長(zhǎng)34%，銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)29%，完成全年計(jì)劃的60%；茅臺(tái)醬香酒公司銷(xiāo)售系列酒同比上升24%，銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)5%，完成全年計(jì)劃25%。
瀘州老窖上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.96億元，比上年同期增長(zhǎng)1.62%；凈利潤(rùn)為10.21億元，比上年同期增長(zhǎng)6.58%。通過(guò)國(guó)窖1573、百年瀘州老窖窖齡酒的渠道整飭和控貨穩(wěn)價(jià)，推動(dòng)從事業(yè)部到公司化的營(yíng)銷(xiāo)體制改革，以及梳理產(chǎn)品線(xiàn)、明確大單品戰(zhàn)略方向，瀘州老窖開(kāi)始步入恢復(fù)性增長(zhǎng)通道。業(yè)績(jī)層面體現(xiàn)了這一變化，而這些基于市場(chǎng)基礎(chǔ)層面的積極調(diào)整導(dǎo)向也放大了瀘州老窖業(yè)績(jī)持續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)的預(yù)期。
五糧液半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.15億元，比上半年同期減少3.83%，凈利潤(rùn)32.97億元，比上半年同期減少17.60%。營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雖仍處負(fù)增長(zhǎng)，但幅度已顯著收窄�；谄洚�(dāng)前向上回調(diào)出廠(chǎng)價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，以及加速大眾酒市場(chǎng)布局，大力整飭渠道和市場(chǎng)的調(diào)整舉措將逐步轉(zhuǎn)化到業(yè)績(jī)層面，我們認(rèn)為
五糧液2015全面業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)的預(yù)期和概率較大。
區(qū)域深耕型酒企持續(xù)穩(wěn)健
在2013～2014年酒業(yè)調(diào)整期，以洋河股份、古井貢酒為代表的區(qū)域深耕型名酒企業(yè)表現(xiàn)出了非常強(qiáng)的抗周期能力，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。而在2015年上半年，這一類(lèi)型酒企也成為上市公司整體業(yè)績(jī)由陰轉(zhuǎn)晴的主力。
2015年上半年，洋河股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.71億元，同比增長(zhǎng)10.61%，凈利潤(rùn)31.85億元，同比增長(zhǎng)11.57%。
古井貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.13億元，與上年同比增長(zhǎng)13.51%，凈利潤(rùn)3.81億元，同比增長(zhǎng)6.34%。
今世緣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.42億元，比上年同期增長(zhǎng)2.13%；凈利潤(rùn)4.68億元，比上年同期增長(zhǎng)2.21%。
口子窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.09億元，同比增長(zhǎng)19.09%，凈利潤(rùn)2.72億元，同比增長(zhǎng)57.51%。
迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.30億元，比上年同期增長(zhǎng)1.03%；凈利潤(rùn)2.81億元，比上年同期增長(zhǎng)8.72%。其中白酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為13.99億元，比上年同期增長(zhǎng)3.04%。
老白干酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.15億元，同比增長(zhǎng)37.56%，凈利潤(rùn)1759.79萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.96%。
青青稞酒上半年業(yè)績(jī)?cè)龇淮�，�?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.23億元，同比增長(zhǎng)0.62%，凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)6.31%。
以上上市公司最顯著的共同特點(diǎn)之一是省內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售收入占比明顯占據(jù)主要份額，依托根據(jù)地市場(chǎng)區(qū)域深耕的發(fā)展模式比較突出。其二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯區(qū)別于品牌驅(qū)動(dòng)型的一線(xiàn)名酒企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)位基本位于100元上下，有較為廣泛和深厚的大眾消費(fèi)基礎(chǔ)。其三是它們都長(zhǎng)于地面攻勢(shì)和消費(fèi)者溝通，更接地氣。
以上三個(gè)特點(diǎn)決定了此類(lèi)企業(yè)所遭受的來(lái)自于高端消費(fèi)急劇萎縮的沖擊相對(duì)較小，在經(jīng)營(yíng)基本面上普遍比較穩(wěn)健。它們?cè)诒镜囟紝儆诘仡^蛇品牌，洋河、古井、迎駕、衡水老白干均屬此類(lèi)，它們對(duì)本土渠道及消費(fèi)資源形成了強(qiáng)勢(shì)占據(jù)，這與品牌驅(qū)動(dòng)型的全國(guó)性酒企形成了鮮明差異。
但這只是普遍規(guī)律，也有例外，比如山西汾酒、金種子酒。山西汾酒上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.46億元，同比減少2.35%，凈利潤(rùn)2.79億元，同比減少22.40%，金種子酒上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.64億元，同比減少17.31%，凈利潤(rùn)0.34億元，同比減少30.25%。
兩家酒企上半年?duì)I業(yè)收入為負(fù)增長(zhǎng)，而且凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)超過(guò)20%。汾酒的主要市場(chǎng)集中在省內(nèi)，但山西經(jīng)濟(jì)屬資源驅(qū)動(dòng)型，這是支撐其省內(nèi)消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，尤其是中高端白酒。但煤炭產(chǎn)業(yè)的持續(xù)低迷直接抑制了白酒消費(fèi)的活躍度。此外，汾酒此前的產(chǎn)品重心在中高端，當(dāng)前正加速構(gòu)建中檔和中低檔產(chǎn)品布局，這也是汾酒進(jìn)入恢復(fù)增長(zhǎng)通道相對(duì)滯后的原因之一。在酒業(yè)調(diào)整期，金種子酒是業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的區(qū)域性強(qiáng)勢(shì)品牌之一。其負(fù)增長(zhǎng)有兩個(gè)原因，一是省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度大，不得不面對(duì)古井貢酒和迎駕貢酒等強(qiáng)勢(shì)品牌的阻擊。二是金種子酒正面臨產(chǎn)品升級(jí)換代問(wèn)題，柔和種子酒是徽酒百元以下暢銷(xiāo)品種，但已成熟，渠道利潤(rùn)偏低，動(dòng)力不足，而同時(shí)升級(jí)產(chǎn)品培育尚待時(shí)日。
“洼地”酒企業(yè)績(jī)反彈
2013年、2014年，水井坊和酒鬼酒是業(yè)績(jī)波動(dòng)相對(duì)較大的兩家白酒上市公司，由于行業(yè)及企業(yè)自身的一些原因，水井坊和酒鬼酒在業(yè)績(jī)層面進(jìn)入價(jià)值洼地。但從2015年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，兩家酒企都呈現(xiàn)“強(qiáng)勢(shì)反彈”的態(tài)勢(shì)。水井坊上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.89億元，同比增長(zhǎng)174.10%．凈利潤(rùn)5018.79萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)141.24%。酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.07億元，同比增長(zhǎng)71.71%，凈利潤(rùn)3949.30萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)188.80%。
水井坊和酒鬼酒的“強(qiáng)勢(shì)”反彈，一方面是因?yàn)槠渫昊鶖?shù)少，另一方面與其積極調(diào)整也密不可分。這集中體現(xiàn)在兩方面，一是價(jià)格回歸“大眾”，比如水井坊全力打造下延戰(zhàn)略新品臻釀八號(hào)，并初具規(guī)模。二是聚焦區(qū)域。不管是水井坊立足湖南打造臻釀八號(hào)，還是酒鬼酒收縮戰(zhàn)線(xiàn)，集中精力深耕省內(nèi)，都為其業(yè)績(jī)觸底反彈奠定了基礎(chǔ)。
相比之下，以中高端產(chǎn)品為主，具有一定品牌影響力，但在大眾產(chǎn)品布局和根據(jù)地市場(chǎng)打造上未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展的酒企仍未擺脫調(diào)整周期。沱牌舍得應(yīng)屬此類(lèi)，其2015年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.27億元，同比減少14.21%，凈利潤(rùn)674.58萬(wàn)元，同比減少35.57%。近期沱牌舍得國(guó)有股成功出讓引發(fā)了業(yè)界新的遐想，但半年報(bào)數(shù)據(jù)至少說(shuō)明，沱牌舍得要重振旗鼓可能并非一日之功。
混改開(kāi)啟積極預(yù)期
2015年上半年白酒上市公司在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)層面之外的另一個(gè)重要背景就是白酒上市國(guó)企的混改。而國(guó)企混改為白酒國(guó)企上市公司的未來(lái)發(fā)展注入了積極預(yù)期。
前有老白干酒，中有五糧液，后有沱牌舍得，白酒國(guó)企混改逐步推向深入，而現(xiàn)實(shí)案例的不斷增多或?qū)⑦M(jìn)一步激發(fā)白酒國(guó)企混改的潮流。
白酒國(guó)企在市場(chǎng)層面的局限，很大程度上歸因于企業(yè)體制層面的束縛，混改對(duì)白酒國(guó)企經(jīng)營(yíng)活力的釋放就好比市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活力的激發(fā)和釋放，為中國(guó)酒業(yè)的發(fā)展注入了積極預(yù)期。但混改畢竟只是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)性因素，企業(yè)業(yè)績(jī)勢(shì)能能否徹底被激活和釋放還要取決于其他多方面因素。
無(wú)論從業(yè)績(jī)表現(xiàn)，還是企業(yè)調(diào)整導(dǎo)向，抑或是國(guó)企混改的深入推進(jìn)來(lái)看，白酒上市公司在2015年上半年均傳遞出相對(duì)積極的發(fā)展訊息，這些訊息告訴我們：中國(guó)酒業(yè)或正經(jīng)歷著由里及外的整體向好。
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